“为了使投资成功的概率达到最大，我们要避免对不可能的结果下注。我们不仅要一如既往地寻找可靠的公司，更要高效合理的管理投资组合，才能获得更理想的投资结果。”正如比尔·米勒所说，成功的投资不仅要精选公司，更要重视股票之间的配合即投资组合的管理。

　　比尔·米勒是美国基金界的传奇人物，多年来一直担任莱格曼森价值基金（Legg Mason Value Trust），当今最受赞誉的股票型共同基金之一的基金管理人。他的投资生涯贯彻资本市场的繁荣与衰弱，上世纪九十年代开始，他保持着连续15年投资业绩超越标准普尔指数的惊人业绩记录。总结米勒的成功投资经验，珍妮特·洛在《战胜标普－与比尔·米勒一起投资》一书中送给投资者高效管理投资组合的三个原则。

　　第一，适度集中持股，并均衡配置板块。

　　米勒认为适度集中持股，有利于最大化利用优势个股的增长潜力，提高投资组合的管理效率。对于投资者而言，把有限的时间和精力投入对精选个股的研究，做大概率正确的投资决策才是较为明智的选择。

　　此外，米勒还强调平衡的重要性。市场中的每个板块都有不同特征，对板块的均衡配置能充分利用板块之间的轮动效应获取更好的投资收益。

　　第二，保持低换手率。

　　米勒的平均持股时间达到了5年，有的长达10年，换手率一般在10%~15%左右，“我们是真的投资者，不是交易者”。米勒很在意换手率，他建议投资者把主要精力放在投资前对公司的详细评估上，而不是买入之后的频繁换手。低换手率下的长期持有能让投资者更高效的分享企业发展和成长带来的资本增值，避免短期股价波动带来的不理智交易对投资收益的吞噬。

　　第三，谨慎选择周期性股票。

　　“大部分周期性公司在无差别的商品业务中经营，对产品的定价只有很少或者根本没有控制权，收益和现金流容易波动且不可预测，缺乏明显的竞争优势，资本收益率低下。”米勒认为周期性股票的投资与经济转折点、市场情绪等综合因素关系密切，把握难度较大，投资者应该更加谨慎对待。但是，当周期性股票价值被大幅度低估或者具备其他股票所不具备的特别优势时，米勒会选择买入。

　　米勒表示，做大概率正确的事是投资中事半功倍的选择，从长期来看，在追求选股的正确率与投资组合的预期收益比之间，后者更容易实现。

　　作为国内价值投资的实践者，东方红资产管理重视对投资组合的高效管理，鼓励并引导长期投资，分享企业成长带来的获益。公司在A股市场长期以来的优秀投资业绩已经证明，坚持价值投资理念能为客户带来可观的复合收益。

　　来源：中国基金网